曾几何时，王健林曾放言，“再有过几年，万达的房钱收入就能达到1000个亿。就凭这一条，万达集团听任风波起稳坐垂钓台”。

不得不说，王健林是有预知之明的，而况计谋本质力也过关。因而，当许家印们束手无策时，王健林濒临的压力则小得多。然而，万达能弗成简直“稳坐垂钓台”，还未可知。

王健林计谋转型的中枢是不再走“拿地，建房”的重资产模式，而是靠束缚营业地产来赢得房钱的轻资产模式。而万达商管，则是承载这一计谋的中枢，亦然决定王健林能否“稳坐垂钓台”的关节成分。

当今，万达商管无疑走到了一个十字街头——IPO，王健林也走到了他东说念主生的十字街头。不夸张的说，万达商管IPO，将是决定王健林荣幸的一战。

能否奏效上市，无非奏效和失败两种可能。接下来，咱们就来探讨一下，这两种情况下，王健林将会濒临的处境。

先来望望最坏的情况。

这次万达商管冲刺港交所IPO，失败的概率不小。毕竟，在两年以内，他仍是被拒却过三次了。至于被拒却的原因，莫得明确的定论。然而，主要原因不错分为两个方面：

一方面，监管层对万达商管的业务策画情况存在质疑。一般而言，境内企业要去港交所上市需要“小径条”（企业需要向证监会递交境外上市央求材料，拿到的受理函）和“通衢条”（证监会出具的“H股刊行批复”）。万达商管拿到了小径条，没拿到通衢条。没拿到“通衢条”，中枢原因等于证监会对万达商管的策画和财务情况仍有疑虑。

就在6月，证监会就再次对公司处罚及里面启动、出租率与收缴率、公司业务镇定性、短期偿债风险、召募资金使用、分成政策合感性6个方面建议疑问，要求提供补充材料。可见，在监管层看来，对万达商管还不省心。

近期，万达还迎来了两个坏讯息：其一，因波及债务纠纷，万达商管巨额资金被冻结。天眼查App显露，近日，万达商管新增股权冻结信息，被本质东说念主为大连万达营业束缚集团股份有限公司，冻结股权数额约为50.72亿东说念主民币，冻结期限自2023年7月4日至2026年7月3日；其二，大连万达营业主动中止了60亿范围的小公募债券的刊行央求。这些坏讯息，无疑会进一步增大监管层对万达商管业务策画的质疑。

另一方面，从宏不雅角度来看，大环境关于房地产、营业地产边界的IPO合座审慎，合座市场环境并不利于万达商管的IPO。某种进度上，万达商管能够奏效IPO，跟通盘房地产的市场环境有一定的关联。天然万达在戮力的去房地产化，但营业地产跟房地产也清雅关系。

近期，房地产正处于低谷，关系企业容易受到本钱市场的薄待。从监管角度看，当今力推的是半导体、智能制造、东说念主工智能、生物医药等科技属性更强的边界，对房地产的格调尤其严慎。万达前边三次折戟IPO，房地产的大环境不好等于一个进犯原因。

通盘市场都知说念，万达商管之是以这样执着的要上市，很关节的一个原因是他身上背着一个对赌左券。万达商管曾与碧桂园、蚂诱惑团、腾讯等多家机构投资者签署了对赌左券，若2023年底前未能奏效上市，万达商管集团则需进取市前投资者支付约300亿元股权回购款。

其实，在对赌左券方面，除了要求2023年底前上市，还有对利润的对赌。按照当初万达商管与战投们缔结的愉快，2021年-2023年扣除特出常性损益的净利润永别不少于51.9亿元、74.3亿元、94.6亿元，累计不少于220.8亿元的地方净利润。

刻下来看，这一见解也存在问题。万达商管2021年净利润35.12亿元，没达标。2022年净利润大增114.52%，达75.34亿，稍许越过74.3亿元的对赌要求。从数据推崇上，不错看出万达商管在起劲作念大利润，来知足对赌要求。

淌若要完成三年累计220.8亿的地方，2023年的净利润要达到110.34亿元，同比增长46.45%，这无疑是很有难度的。

咱们来假定一种情况：2023年万达商管未能奏效上市，且其净利润未能达到110.34亿元。对赌左券的两个关节条件都未能达成，直斗争发还购条件。那么，万达商管有那么多钱来往购么？

依据万达商管的招股书，其2022年营收才271亿，净利润75亿元。2022年，万达商管的流动资产估计197.97亿元，现款及现款等价物135.84亿元。把这些钱全拿来支付股权回购，都不够300亿的回购款。不错猜测，淌若触发了对赌左券的回购条件，将平直引爆万达商管的现款流危境，王健林也很难拿出这一笔钱。

在阛阓上，因为签署了对赌左券而被本钱踢出局的案例比比齐是。俏江南的张兰等于因为对赌左券被踢出我方一手创办的俏江南，一把年级还要直播带货，令东说念主不堪唏嘘。

天然，不是说签了对赌左券，就一定会本质。即使万达商管这次IPO还失败了，那些资方也不是一定要严格本质当初左券，要万达短期间内拿出几百亿，可能也会缓期或者从头缔结左券，给王健林多少许期间。然而，确定不会让王健林裁减过关。

要知说念，当初投资万达商管的碧桂园、蚂诱惑团、腾讯等我方日子也不好过。蚂诱惑团、腾讯这些互联网巨头，当今大的计谋等于剥离往时投资的多时势样，尤其是跟其主业关联度不大的容貌。是以，当初的这些投资方退出的意愿很犀利，这无疑会让王健林压力倍增。

那种情况下，比拟于许家印的处境，王健林会好不少，但在接下来一段期间中，他很可能不是在筹钱，等于在筹钱的路上。

当今，咱们来看另外一种情况。假定万达商管在年底前奏效IPO，那迎接王健林的是如何一个改日？他简直就“稳坐垂钓台”了么？

淌若万达商管奏效上市，那王诞生可幸免短期的危境。从长久来看，他的金钱取决于万达商管能否撑起万达的轻资产计谋布局。

正如著作开端提到的，王健林我方说过，万达稳坐垂钓台有一个前提条件——房钱收入达到1000亿。那万达商管能达成这1000个小地方么？要搞清亮这个问题，就需要长远万达商管的业务。

2022年，万达商管收入不到300亿元，增速15.50%。从发展态势来看，其收入增速在放缓，要达到1000亿元范围难度很大。

万达商管要闭塞营收天花板，关节在于快速扩大束缚的营业容貌范围。依据招股书，2020-2022年，万达商管在管的营业容貌数永别是368个、417个、472个。

其中，近三年万达集团的在管容貌永别270、285、288，基本莫得飞腾空间了。镇定第三方的营业容貌则保捏了快速的增长，近三年永别是98、132、184，2021年增长了34.69%，2022年增长了39.39%。

因此，万达商管的发展关节，在于能否快速扩大第三方营业容貌范围。要达成年收入1000亿的地方，第三方容貌范围得至少越过1000个，这是2022年的5倍。咱们不禁要问，万达商管有那么大的成漫空间么？

依据招股书的数据，刻下万达商管在管建筑面积为65.6百万平方米，袒护了中国通盘的省、自治区、直辖市，袒护了60.0%以上的地级市。而况，笔据弗若斯特沙利文的数据，按在管建筑面积计较，万达商管仍是是中国乃至世界最大的营业运营处事商，其在管建筑面积在中国越过第二名至第十名的总数，束缚的镇定第三方营业广场数目亦然中国第一。按照市场份额计较，万达商管仍是越过9%。

这些数据，一方面施展万达商管在营业地产处事方面的宏大实力，另一方面也施展其进取闭塞的空间仍是不那么大了。营业地产处事不是一个高增速的市场，更多的是存量竞争。在市场占有率越过9%的情况下，收入再翻几倍的可能性并不大。

王健林当初定的1000亿房钱收入的地方，或者率是达成不了。年收入500亿，净利润100亿，很可能是万达商管的极限。

因而，淌若万达商管能够闲居上市，王健林也许不错稳坐垂钓台，但却是小一号的垂钓台。年营收几百亿、净利润几十亿范围的企业，不错让王健林全身而退，但首富宝座的角逐，仍是跟他无关了，这是时间的势必。

本文来源：阿尔法工厂，原文标题：《万达商管IPO：王健林的荣幸之战》