此次策略会的标题：愁云惨淡万里凝。一方面是本年生猪产能是收复的，基本面合座是偏利空的，另一方面，市集厚谊很悲不雅，从商品合座来看近期处于普涨的走势，6月USDA汇报让豆系价钱大幅飞腾，需求刺激计策预期也呼之欲出，包括近期猪粮比涉及预警区间，官方发布收储音尘，齐难以对生猪市集起到正向预期。

　　从大方朝上，咱们前期一直也在提。生猪市集从总体来看：产能收复、消耗偏弱，盘面升水，大逻辑莫得变调。从近期更新的1000头以上畛域场出栏计较看，7月环比拟6月下降1.36%，折合成日均下降4.54%。从体重来看，6月末体重较6月初均重下降0.84%。从边缘上看，供给端如故有好转的，但在合座偏多余+升水的环境中，盘面响应的力度较弱。需求来看，需求如故偏弱，不单是是猪肉，是统共这个词肉类的大消耗在6月出现了昭着的走弱。6月牛肉跌了3.61%，羊肉跌了2.69%，同口径猪肉跌了1.78%，在这样的环境中猪肉受到了负担，但在合座肉类中，猪肉是超跌较为严重的肉类，只不外超跌不虞味着一定会反弹。三季度从肉类消耗自己，可能看不到昭着的利好，但不排斥一朝需求刺激计策出现会使得合座消耗出现利好。此外，现时猪粮比跌破5：1的位置，收储计策也对猪价酿成了复旧。面前看到的利空身分是这轮跌下来束缚在讲的东西，利多的身分齐是新增的，边缘改善，饲料价钱反弹，商品走强，收储计策，宏不雅计策预期，淌若厚谊又起来了，背面也不好说。谁在6.30之前思到过USDA会这样调大豆？咱们以为7月份如故再不雅望一下，瞻望月末傍边许多未知身分会缓缓生动。

　　再谈谈产能去化的问题，可能公共关注得会更多小数。能繁母猪从客岁12月末的4390万头，到5月末的4298万头，累积去化幅度2.50%，包括体重也莫得降下来，面前产能去化幅度是不够的。6月份仔猪价钱下落，当今基本在盈亏均衡线傍边，告诉了咱们一件事，这个行业终末一条得益的路线依然被堵死了，淌若猪价保管现时水平，改日全行业莫得任何企业不错通过筹划性的样式来得到现款流。改日的现款流可能起首即是借款，引入战投，以及花兜里还有的钱，莫得钱就会去产能。

　　在一轮猪价下落的经由中，先去掉的是利润，然后去掉现款流，然后是去掉库存（其实猪即是现款流，但防备小数，一朝企业被迫采取用猪换现款流的时候，猪价频频不会太好），然后是去掉母猪，然后是去掉固定钞票。面前行业统共企业齐被去掉了利润，其余几个圭臬同步进行中，越向后越抵挡。市集最和顺的问题，什么时候无边去化母猪？这个问题我思谁也说不明晰，体重短技术去化些许意味着行业现款流缺少？行业某家集团场收歇了能讲解缺少？好像齐不毛弥漫细目性，最近咱们总看到一些音尘，谁被国资接了，谁又拖欠工资了，谁把什么业务卖了换钱了等等，但这些只可讲解面前行业照实急切，但不可当作现款流缺少时点的依据。

　　咱们不错追忆某家A企业，其时现款衰退最快的时段是2021年的三季度，之是以衰退的很快，主要几个身分：高资本、低现款积存、高欠债。咱们测算了一个现款主意进展，姑且以为5.0是一个黄色预警，1.0是一个红色预警。咱们以为淌若猪价保管在现时水位捏续到来岁的6月份，75%的上市猪企齐濒临收歇风险，出栏量至少要减半。实质来看咱们以为产能去化的时点要提前，因为占比更多的散户可能熬不了这样久，况且行业应该也不会比及熬死那么多东说念主还不加价，但淌若猪价捏续游荡在散户现款资本之上，比如14-15傍边的位置，散户省略保管筹划，低迷一朝保管到来岁年中，许多上市猪企的情况不胜设思。

　　畛域化与消耗偏弱带来的是行业平均利润的下降，在这样的模式下畛域化+高资本+高欠债+紧现款流曲直常致命的。近期辜莳植的钞票欠债表表面迥殊火爆，我以为生猪行业的东说念主需要多读几遍，有莫得可能说的是我方？背面要点关注企业中报，二季度猪价比一季度还要差，过滤掉报表一些突兀的所在，然后不息跟踪。